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Octobre aura été marqué par des contreperformances des principales classes d’actifs : sur les indices actions -3,30% pour l’Eurostoxx 50 et -0,92% pour le S&P500 ; côté obligataire -0,75% et -1,54% pour les indices Bloomberg Barclays € Aggregate et Global (couvert en euro). L’indice de volatilité Vix, régulièrement qualifié d’indice de la peur, est en revanche en hausse marquée de +38% à 23, niveau encore raisonnable, quand l’or, actif refuge par excellence, a touché un nouveau plus haut historique à 2790 USD l’once. Les marchés, plus précisément les investisseurs qui les composent, dans leur myopie habituelle, se sont rappelés que l’élection américaine se tenait en novembre. L’enchaînement des sondages donnant Trump gagnant avec de plus en plus d’avance (jusqu’à un très annonciateur 312 vs 226 le 28 octobre) ont fini par obnubiler. Dépenses publiques à 10 000 Mds USD sur 10 ans, indépendance de la Fed, guerre commerciale II le retour, et d’autres…autant de sujet de préoccupations inflationnistes qui ont occulté tout le reste. Ce dernier n’a d’ailleurs que peu évolué sur la période. L’économie US a de nouveau affiché une santé insolente (création d’emploi, ISM Service, PIB, …) avec en contrepartie une inflation dont le rythme de décélération se tasse. En Europe, l’Allemagne et la France ont continué à pénaliser l’économie quand l’inflation a poursuivi sa normalisation. La BCE « data-dependent » a ajusté son scénario et finalement de nouveau diminué de -25 pdb son taux de dépôt à 3,25%. Certains membres comme Villeroy de Galhau n’ont d’ailleurs pas hésité à évoquer le risque du retour de la désinflation et le danger d’être en retard sur le cycle de baisse des taux ou « behind the curve ». En Chine, pays toujours en voie de japonisation (longue crise immobilière, population vieillissante, inflation proche de zéro, …), la banque centrale (PBoC) a aussi baissé ses taux directeurs. Face à un marché US probablement plus difficile d’accès, les Chinois tenteront certainement d’inonder encore un peu plus l’Europe de leurs produits alimentant comme les décennies précédentes des forces déflationnistes. Signalons pour finir la réponse militaire des Israéliens contre l’Iran. Des craintes de frappes sur les installations pétrolières, ou nucléaires, avaient propulsé le prix du Brent au-dessus des 80 USD le baril. La réponse fut finalement mesurée et a permis un retour à 73 USD. Sur le mois, dans la perspective d’un retour de Trump et du risque inflationniste que cela pourrait impliquer, les taux d’intérêt ont été en hausse continue et marquée : +27 points de base à 2,27% pour le taux souverain allemand à 10 ans et surtout de +50 pdb à 4,28% pour le 10 ans US.
Le mois de septembre a été marqué par un regain de volatilité, notamment aux États-Unis, dans un contexte de tensions budgétaires croissantes. Les marchés actions ont globalement progressé en septembre malgré l’incertitude liée au shutdown fédéral américain, devenu effectif en fin de mois. Les indices américains ont atteint de nouveaux sommets historiques (S&P 500 +3,5 %, Nasdaq Composite +5,6 %, Dow Jones +1,9 % sur le mois), portés par les valeurs technologiques et les anticipations d’un cycle monétaire plus accommodant. La Fed a abaissé ses taux de 25 pb pour la première fois depuis décembre, citant une logique de « gestion des risques », face à un marché du travail qui montre des signes d’essoufflement (ralentissement des créations d’emplois et taux de chômage à 4,3 %). L’inflation PCE d’août ressort stable à 2,9 % en glissement annuel. Le dollar se déprécie légèrement (EUR/USD à 1,174), tandis que les taux US à 10 ans se stabilisent autour de 4,15 %.
En Europe, les marchés évoluent de manière plus contrastée. La BCE maintient ses taux dans un contexte de hausse de l’inflation dans plusieurs pays, notamment en Allemagne et en Espagne, consolidant un scénario de statu quo prolongé. En France, l’instabilité politique et la dégradation de la note souveraine par Fitch (de AA- à A+) ont alimenté la prudence des investisseurs, malgré une relative résilience des marchés actions.
En Asie, la dynamique reste positive : le Nikkei atteint de nouveaux sommets, soutenu par les valeurs technologiques, tandis que le KOSPI progresse de +0,9 % grâce à des exportations en forte hausse. En Chine, les mesures de soutien monétaire et les tensions avec Washington sur les semi-conducteurs entretiennent toutefois la prudence des investisseurs.
Du côté des matières premières, l’or atteint un nouveau sommet historique proche de 3 900 $, dans un contexte de fuite vers les valeurs refuges. Le pétrole recule nettement, le Brent terminant à environ 67 $ (–1,4 %) et le WTI à 63 $ (–1,7 %), sous l’effet d’une offre plus abondante.
Le sentiment de marché reste prudent, mais résilient. Les investisseurs arbitrent entre une dynamique économique encore robuste aux États-Unis, des risques politiques accrus, et une politique monétaire mondiale désormais à l’inflexion.
Turgot Asset Management gère une gamme sélective de produits investis sur les principaux marchés (Actions, Obligations & Immobilier) pour le compte de clients privés et d’investisseurs institutionnels. Notre approche de la gestion financière se décline sous différents formats pour être en permanence au plus proche du profil de nos clients investisseurs et des attentes particulières qui les caractérisent :
Nos équipes d’analyse suivent un grand nombre d’entreprises implantées à travers le monde. Nos multi-gérants diversifient à l’international leurs investissements sur plus de 70 lignes OPCVM issus d’une «short-list» de 250 supports quotidiennement suivis et analysés.
"Au global, les données américaines au titre du mois écoulé ont révélé davantage
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