Edito

Le risque politique français, à la suite des élections avec un Rassemblement National finalement ressorti relativement perdant et un Jean-Luc Mélenchon qui ne pourra pas accéder au pouvoir, s’est considérablement amoindri. Les investisseurs soulagés ont pu se focaliser de nouveau sur les fondamentaux macro et micro économiques. Aux US, les indicateurs d’activité, en particulier l’ISM des services, ont indiqué un coup de frein de l’économie US. Elle reste malgré tout solide comme l’ont indiqué les chiffres de l’emploi et du PIB. Les chiffres d’inflation ont continué à être mieux orientés. Toutes ces données ont permis à la Fed d’afficher plus de confiance sur l’équilibre des risques entre croissance et inflation et de communiquer sur son début de cycle de baisse des taux probablement en septembre. La saison des publications des résultats d’entreprise interprétée comme morose est en phase avec la nécessité prochaine d’avoir des taux plus bas. Côté européen, les déceptions sur les résultats d’entreprises dans de nombreux secteurs ont été encore plus importants. Même si les chiffres de conjoncture ont semblé mieux orientés, probablement en raison d’un effet Coupe d’Europe de Football en Allemagne et Jeux Olympiques en France, la BCE qui s’est encore dite « data dependent », devrait elle aussi baisser de nouveau ses taux en septembre. Les surprises politiques sont surtout venues en juillet des US. La tentative d’assassinat de Donald Trump a d’abord augmenté sa probabilité de victoire à la prochaine élection présidentielle en novembre avant que le désistement de Joe Biden au profit de Kamala Harris n’inverse la tendance. Il conviendra de suivre les sondages et les annonces de leurs programmes économiques respectifs certainement très opposés. Le dernier jour du mois fut particulièrement dense. La Banque du Japon a en effet surpris en augmentant son taux directeur de +15 points de base à +0,25%. Sa volonté de soutenir le JPY ne devrait pas être sans conséquence sur les marchés internationaux notamment via les débouclages des postions dites de « carry trade » (emprunts de JPY à taux faible pour investir sur d’autres marchés aux rendements plus importants). Enfin, côté géopolitique, les assassinats du chef du Hamas dans la capitale iranienne et d’un haut responsable du Hezbollah à Beyrouth pourraient quant à eux engendrer des tensions supplémentaires avec des conséquences haussières sur le prix du pétrole. Dans ce contexte l’Eurostoxx 50 recule sur le mois de -0,32% quand le S&P 500 progresse de +1,19%. Signalons le rebond plus marqué de +4,07% des actions de petites et moyennes françaises et la baisse du Nasdaq de -0,73%. Les taux sont eux en baisse marquée de -20 pdb pour le taux souverain allemand à 10 ans à 2,30% et de -37 pdb pour le 10 ans US qui se rapproche de la barre symbolique des 4%. Les spreads de crédit et périphériques profitent de cet environnement de soulagement politique et se resserrent de façon conséquente (-26 pdb pour l’indice de crédit iTraxx Cross Over). Les indices Bloomberg Barclays € Aggregate et Global (couvert en euro) sont ainsi en hausse respective de +2,04% et +1,77%.

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Geoffroy
Landoeuer
Directeur de la Gestion Financière
Gérant Obligataire

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