Septembre 2024 aura finalement trompé les statistiques passées qui avec 53 baisses mensuelles au cours des 95 dernières années en font le pire mois de tous. Il aura malgré tout fallu attendre la dernière partie du mois pour passer en territoire positif sur les marchés actions. L’Eurostoxx 50 et le S&P 500 ont fini en hausse respective de +0,93% et +2,14%. En début de période, les investisseurs n’ont guère été rassurés par les statistiques conjoncturelles que ce soit celles d’activité en Chine ou du marché du travail aux US. C’est principalement la Fed qui a renversé la tendance en diminuant de 50 points de base, contre -25 pdb attendu, ses taux à 4,75-5%. Il sera longtemps reproché à Jérôme Powell d’avoir été en retard dans son cycle de hausse des taux face à l’inflation. Il avait à maintes reprises exprimé sa volonté de ne pas reproduire les erreurs des années 1970 où les taux avaient été baissés trop rapidement avant de devoir de nouveau être fortement relevés. Avec une inflation qui continue à se normaliser et un marché du travail qui commence à vaciller, il semble que Jérôme Powell n’a finalement pas voulu rentrer dans l’histoire comme le Président de la Fed systématiquement en retard sur le cycle ou « behind the curve ». 50 pdb de baisse sont encore attendus pour 2024 pour un futur taux terminal à 2,90%. La BCE a, comme attendu, de nouveau diminué de -25 pdb son taux de dépôt à 3,50%. Ses membres ont semblé écarter une nouvelle baisse lors de la réunion d’octobre, mais les statistiques PMI décevantes, principalement en Allemagne et France, pourraient avoir modifié ce scénario. Les chiffres d’inflation globale ont continué à ralentir (France +1,2%, Allemagne +1,6%) mais la hausse des prix des services reste encore trop importante (+3,8%) et certains indicateurs (Indeed) indiquent toujours une croissance soutenue des salaires. Les investisseurs ont en fin de mois particulièrement apprécié que la Chine semble enfin agir pour soutenir son objectif de croissance de 5%. La People’s Bank of China a d’abord diminué différents taux qui libèrent 142 Mds USD. Puis, un Politburo économique exceptionnel a décidé d’un plan de relance de 284 Mds USD (vs 586 Mds en 2008), financé par des émissions d’obligations souveraines, afin de soutenir pour moitié la consommation et pour moitié les collectivités locales. L’indice actions chinoises CSI 300 s’est ainsi envolé de +25% en cinq séances, il reste cependant encore en retrait de -10% sur 3 ans. Côté géopolitique, l’engrenage au Moyen-Orient s’accélère. Israël a réussi au Liban en quelques jours seulement à blesser des milliers de soldats du Hezbollah et à décapiter son état-major. La riposte iranienne est redoutée, les prix du pétrole qui ont fortement diminué sur la période (-8%) en raison de la conjoncture internationale dégradée seront à surveiller. Dans ce contexte, les taux d’intérêt sont en baisse, de -18 pdb à 2,12% pour le taux souverain allemand à 10 ans et de -12 pdb à 3,78% pour le 10 ans US. Les spreads de crédit et pays se resserrent, à l’exception de celui de la France qui malgré la nomination enfin d’un nouveau Premier ministre et de son gouvernement retrouve ses plus hauts (+80 pdb vs Allemagne). Les indices Bloomberg Barclays € Aggregate et Global (couvert en euro) sont ainsi en hausse respective de +1,23% et +1,02% en septembre.