Fin 2024, nous avions indiqué que les investisseurs en 2025devraient être particulièrement attentifs aux facteurs susceptibles de nourrir à nouveau le risque inflationniste et que les marchés de taux, qui continuent à évoluer dans un régime hors norme, joueraient un rôle clé dans l’évolution des autres grandes classes d’actifs.

Janvier a validé cette analyse. En effet, la première quinzaine dumois a été marquée par une hausse significative des taux entrainés par les souverains américains, le 10 ans US passant de 4,57 % à 4,79 %. Trois facteurs ont été à l’origine de ce mouvement. D’abord, le prix du pétrole a continué de monter(Brent > 80 USD), avec une accentuation des sanctions contre la flotte fantôme russe. De son côté, Donald Trump a multiplié les menaces de tarifs douaniers et exprimé des velléités territoriales à l’encontre du Groenland, du Panama et même du Canada. Enfin, les statistiques américaines (créations d’emplois, ISM des services) ont continué à indiquer que l’économie demeurait particulièrement solide. Dans ce contexte, les indices actions, principalement américains, ont été pénalisés. Alors que certains seuils techniques étaient sur le point d’être franchis, laissant craindre un retour à 5 % du 10 ans US, assez rapidement, la publication de deux indicateurs en dessous des attentes concernant l’inflation (CPI US) et la consommation (ventes au détail US) a rassuré et inversé radicalement la tendance. Les taux américains terminent finalement la période en retrait, de 4 points de base pour le 10 ans US, à 4,54%, et en hausse de 9 pdb, à 2,46 %, pour le 10 ans allemand, qui demeure en deçà du seuil symbolique des 2,50 %. Dans ce contexte, les indices obligataires Bloomberg Barclays € Aggregate et Global (couvert en euro) ont finalement peu varié d’un mois sur l’autre, respectivement de -0,03 % et +0,26 %.

Les indices actions sont, de leur côté, en hausse mensuelle, marquée pour l’Eurostoxx 50 à +8,15 % et pour le S&P 500 à +2,78 %. Pour le deuxième mois d’affilée, les indices européens ont largement surperformé. Ils ont bénéficié à la fois de la baisse supplémentaire du taux de dépôt de la BCE de 25 points de base, à 2,75 %, et de statistiques conjoncturelles rassurantes. Même si le PIB du T4-2024 est ressorti à 0,0 % en zone euro en raison des contre-performances des économies allemande et française, les données avancées sur le secteur manufacturier ont surpris et conforté l’hypothèse d’une croissance molle sans récession prononcée. L’idée que les Européens n’ont d’autre choix que de s’entendre pour apporter un soutien conséquent à leur économie face à la menace Trump a aussi joué. L’indice allemand DAX affiche ainsi la meilleure performance, en hausse de +9,16 %.

Aux États-Unis, la Fed a, comme anticipé, conservé ses taux inchangés à 4,25 %-4,50 %. Sa volonté est de maintenir une politique monétaire encore « significativement restrictive » pour atteindre sa cible d’inflation. Enfin de période, les actions américaines ont également été fortement pénalisées par l’émergence du modèle d’IA chinois DeepSeek. Quasiment aussi efficace que l’américain ChatGPT, moins énergivore, moins coûteux et « open source », il remet en question la pertinence des centaines de milliards de dollars d’investissement. Les barrières à l’entrée sur ce marché ne seraient plu exclusivement réservées aux seuls grands groupes technologiques américains disposant de centaines de milliards de dollars prêts à être investis, ce qui constitue également un facteur positif pour les acteurs européens. L’action du leader américain dans le domaine, Nvidia, a accusé le coup, en recul de 17 % sur une seule journée. Elle a ainsi effacé 589 milliards de dollars de capitalisation, un nouveau record historique de perte sur les marchés.

‍

‍